汽車行業(yè)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)的行業(yè)，中國(guó)早已經(jīng)是全球最大的汽車產(chǎn)銷國(guó)。

但中國(guó)核心汽車零部件行業(yè)，大部分卻被外資掌控。據(jù)調(diào)查，目前合資整車廠的一級(jí)供應(yīng)商中90%以上是外資或合資零部件企業(yè)。不僅是外資、合資品牌車，就連自主品牌車的部分核心零部件也大都來(lái)自外資企業(yè)。

不過(guò)，近年來(lái)，多家汽車零部件企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傺该停瑳坝康暮Ｍ獠①?gòu)熱潮正在汽車零部件行業(yè)日益澎湃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年以來(lái)，中國(guó)零部件企業(yè)在海外并購(gòu)的花費(fèi)超過(guò)140億美元，折合人民幣超過(guò)千億元。這其中已經(jīng)誕生了漲幅超過(guò)300%的大牛股。

今年前4月，中國(guó)乘用車銷量增速已下降到不足2.5%；汽車銷量高增長(zhǎng)時(shí)代正逐漸結(jié)束，但在汽車零部件深度國(guó)產(chǎn)替代的背景下，中國(guó)的汽車零部件行業(yè)或許將產(chǎn)生新的巨無(wú)霸。

汽車零部件企業(yè)業(yè)績(jī)不俗：多家企業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)新高

多家港股上市的汽車零部件公司業(yè)績(jī)都創(chuàng)下了記錄。

德昌電機(jī)（0179.HK）是一家電動(dòng)電機(jī)、動(dòng)力子系統(tǒng)及相關(guān)機(jī)電部件的汽車零部件制造商，2017財(cái)年，其汽車相關(guān)產(chǎn)品的銷售占比為78%。2017財(cái)年（2016年3月底—2017年3月底），總營(yíng)收為27.76億美元，同比上漲24%；凈利潤(rùn)為2.38億美元，同比上漲38%。

主營(yíng)汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和傳動(dòng)系統(tǒng)的耐世特（1316.HK），2016年凈利潤(rùn)為2.94億美元，同比大漲43.47%。

多家在A股上市的汽車零部件企業(yè)近期業(yè)績(jī)也表現(xiàn)不俗。下表為面包財(cái)經(jīng)列出的2017年一季度部分上市汽車零部件企業(yè)業(yè)績(jī)表：

在已預(yù)告今年上半年業(yè)績(jī)的A股上市公司中，汽車零部件企業(yè)成為表現(xiàn)最為突出的群體之一。目前已有39家汽車零部件企業(yè)發(fā)布了今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中超過(guò)七成的企業(yè)業(yè)績(jī)上漲，更有近15家企業(yè)的凈利潤(rùn)漲幅超過(guò)50%。

并購(gòu)熱潮：百年美國(guó)企業(yè)變身中國(guó)國(guó)企

中國(guó)汽車零部件企業(yè)的業(yè)績(jī)向好，與持續(xù)不斷的海外并購(gòu)不無(wú)關(guān)系。

以德昌電機(jī)為例，2015年10月，德昌電機(jī)收購(gòu)世特科國(guó)際，使得漢拿世特科成為其持有30%股權(quán)的聯(lián)營(yíng)公司，今年3月，德昌電機(jī)宣布將以8380萬(wàn)美元收購(gòu)漢拿世特50%的股份，其持有的漢拿世特科企業(yè)的股份也將上升到80%。

漢拿世特科是一家主要供應(yīng)亞洲汽車業(yè)界粉末金屬部件的制造商，其總部位于韓國(guó)。這兩項(xiàng)收購(gòu)，使德昌電機(jī)在北美和亞洲的粉末市場(chǎng)將處于主導(dǎo)地位。德昌電機(jī)在財(cái)報(bào)中稱，這些收購(gòu)不僅擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范疇，也增強(qiáng)了其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景。

汽車零部件行業(yè)更典型的跨國(guó)并購(gòu)案例則來(lái)自耐世特。

耐世特的前身成立于1906年，曾是美國(guó)通用旗下的全資子公司，也是轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及相關(guān)先進(jìn)技術(shù)的全球供應(yīng)商。2012年，其轉(zhuǎn)向裝置在全球的市場(chǎng)份額排名第五，美國(guó)第一。

耐世特所生產(chǎn)的轉(zhuǎn)向傳動(dòng)裝置是汽車的關(guān)鍵部件，與汽車安全性能息息相關(guān)。中國(guó)曾長(zhǎng)期缺乏這種技術(shù)。2012年時(shí)國(guó)外六大轉(zhuǎn)向裝置生產(chǎn)商占中國(guó)市場(chǎng)份額的52.5%，而中國(guó)最大的兩家轉(zhuǎn)向裝置生產(chǎn)商只占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的12.3%。

受金融危機(jī)沖擊，2007年和2008年通用汽車連續(xù)兩年出現(xiàn)300億美元的巨額虧損，2009年通用進(jìn)入破產(chǎn)重組，包括耐世特在內(nèi)的一系列資產(chǎn)被迫出售。

2009年北京亦莊（北京市政府的一家融資和投資機(jī)構(gòu)）以及太平洋世紀(jì)汽車系統(tǒng)公司合資成立了太平洋世紀(jì)汽車零部件公司，用以收購(gòu)耐世特。2010年11月，太平洋世紀(jì)從通用汽車收購(gòu)了耐世特100%的股權(quán)，總對(duì)價(jià)為4.65億美元。這起收購(gòu)也是當(dāng)時(shí)中國(guó)汽車零部件行業(yè)最大的一筆收購(gòu)。

后來(lái)，央企背景的中航汽車輾轉(zhuǎn)成為太平洋世紀(jì)的控股股東。2013年，耐世特經(jīng)過(guò)重組之后在香港主板上市。由此，這家出身美國(guó)的百年汽車零部件企業(yè)，變身為中國(guó)國(guó)企間接控股的港股上市公司。

2013年在港上市后，耐世特利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)前股價(jià)較IPO時(shí)已經(jīng)上漲了超過(guò)300%，成為中國(guó)汽車零部件行業(yè)最經(jīng)典的跨國(guó)并購(gòu)案例之一。即便股價(jià)已經(jīng)大幅上漲，但這家公司仍然值得投資者密切關(guān)注。耐世特最終是否會(huì)成為一只十倍股（以IPO價(jià)格計(jì)算）？這值得深度研究。

汽車零部件行業(yè)現(xiàn)海外并購(gòu)潮，花費(fèi)超140億美元

中國(guó)汽車零部件企業(yè)對(duì)外并購(gòu)涉及到各種產(chǎn)品。

今年3月中旬，青島雙星發(fā)布公告，其與錦湖輪胎簽署協(xié)議，擬以9550億韓元（約合57.5億人民幣）收購(gòu)錦湖輪胎6636.88萬(wàn)股，占其總股本的42.01%，這意味著青島雙星將控股韓國(guó)第二大輪胎企業(yè)。

同樣在今年3月，德?tīng)柟煞菀?9億的價(jià)格收購(gòu)阜新佳創(chuàng)100%股權(quán)，從而間接收購(gòu)德國(guó)CCI公司，CCI的主要產(chǎn)品包括汽車減振降噪、結(jié)構(gòu)加強(qiáng)零部件等。此外，2016年9月，泰特機(jī)電收購(gòu)了歐洲最大的輪轂電機(jī)企業(yè)荷蘭e—Traction。

零部件領(lǐng)域的并購(gòu)，是整個(gè)汽車行業(yè)對(duì)外投資的主力。據(jù)德勤發(fā)布的中國(guó)汽車行業(yè)對(duì)外投資報(bào)告中稱，2013年—2016年，中國(guó)自主品牌汽車和零部件企業(yè)完成了海外并購(gòu)交易共計(jì)60起，涉及金額達(dá)177億美元；其中，零部件企業(yè)涉及交易在交易總量和總額方面的分別占比超出七成和八成以上。按此計(jì)算，短短四年時(shí)間，中國(guó)零部件企業(yè)在并購(gòu)上的花費(fèi)就已超過(guò)140億美元。

不斷的并購(gòu)，使得中國(guó)的汽車零部件企業(yè)快速進(jìn)入到全球整車配套體系。

以華域汽車為例，2013年華域汽車收購(gòu)延鋒50%的股權(quán)，2015年延鋒成立全球最大的汽車內(nèi)飾企業(yè)——延鋒內(nèi)飾，其中華域控股達(dá)70%。通過(guò)收購(gòu)延鋒，華域汽車的內(nèi)飾業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入全球配套體系，2014年華域汽車的海外業(yè)務(wù)收入占比僅為1.6%，2016年時(shí)這一數(shù)字已大幅上升到24.1%。

據(jù)華泰證券研報(bào)稱，部分優(yōu)質(zhì)的汽車零部件企業(yè)依靠成本優(yōu)勢(shì)和配套能力，已成長(zhǎng)為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的零部件企業(yè)，中信戴卡已成為全球最大的汽車鋁制輪轂供應(yīng)商。此外，中國(guó)最大的汽車玻璃企業(yè)—福耀玻璃不僅在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率超過(guò)55%，在全球市場(chǎng)的占有率也達(dá)到了19%，僅次于旭硝子位居第二。

國(guó)產(chǎn)零部件突圍路阻且長(zhǎng)：轎車零部件近八成被外資占據(jù)

然而，目前中國(guó)的汽車零部件企業(yè)與國(guó)際巨頭相比仍很弱小，且國(guó)產(chǎn)零部件企業(yè)之所以能收購(gòu)部分海外企業(yè)，與國(guó)際零部件巨頭有意放棄部分業(yè)務(wù)有關(guān)。

近年來(lái)外資零部件廠商，出于升級(jí)轉(zhuǎn)型、資本投入、成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素考量，不斷拋售部分業(yè)務(wù)，江森自控、偉世通和麥格納出售旗下內(nèi)飾業(yè)務(wù)，佛吉亞將外飾業(yè)務(wù)剝離；從而集中于技術(shù)含量較高、毛利率更高的領(lǐng)域。

以技術(shù)含量較高的汽車座椅為例。研究顯示：2015年全球汽車座椅行業(yè)市場(chǎng)幾乎被歐美和日本瓜分：北美座椅廠商占據(jù)全球市場(chǎng)近一半份額，日本廠商占比30%左右，歐洲廠商占比為13%。出售給華域汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)的江森自控，其在中國(guó)汽車座椅市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率高達(dá)50%。

事實(shí)上，目前中國(guó)整車廠的供應(yīng)商仍大部分來(lái)自外資或合資企業(yè)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)葉盛基在《我國(guó)汽車零部件發(fā)展戰(zhàn)略思考》（2015年中國(guó)汽車論壇）中稱，據(jù)估算外資企業(yè)占據(jù)轎車零部件市場(chǎng)的份額達(dá)80%以上；在汽車電子和發(fā)動(dòng)機(jī)零部件等高技術(shù)含量領(lǐng)域，外資企業(yè)控制的市場(chǎng)份額甚至高達(dá)90%。

不僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)失守，中國(guó)汽車零部件的出口也出現(xiàn)了連續(xù)兩年的罕見(jiàn)下滑。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)汽車零部件出口金額為602.5億美元，同比下跌2.7%；較2014年更是下跌6.76%。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)繪制的中國(guó)歷年汽車零部件出口金額：

中國(guó)的汽車銷量增速已步入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)。今年前4月，中國(guó)乘用車銷量同比增長(zhǎng)2.47%，與上年相比，增速下降超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。德昌電機(jī)也稱，此前，中國(guó)由于小型引擎車銷售稅優(yōu)惠，銷量增速明顯，但2017年稅收優(yōu)惠已取消，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)銷量將放緩。

然而，在汽車銷量放緩之際，各大整車廠的成本控制需求也因此提升，而這將給中國(guó)汽車零部件企業(yè)提供機(jī)遇。通過(guò)并購(gòu)，獲得核心技術(shù)，與龐大的中國(guó)市場(chǎng)相結(jié)合，部分優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)，在資本的助力下，甚至有可能成長(zhǎng)為全球性的汽車零部件企業(yè)。

當(dāng)吉利汽車等國(guó)產(chǎn)車因?yàn)殇N量激增而成為當(dāng)前港股市場(chǎng)的“當(dāng)紅炸子雞”，股價(jià)飆升，市值突破千億港元之時(shí)。汽車零部件行業(yè)的投資機(jī)會(huì)同樣值得關(guān)注。